移动版

开滦股份:化工产品全线上涨,业绩有望持续向好

发布时间:2016-12-15    研究机构:中泰证券

近期,受全球原油减产协议提振,原油价格上涨,石化产业链价格上涨预期提升。开滦股份(600997)作为煤焦一体化的行业龙头,显著受益于化工产品线的大幅上涨,具体点评如下:

原油价格看涨预期强,石化产品线大幅上涨。EIA(美国能源信息署)最新预测今年布伦特原油均价为43.5美元/桶,明年为51.7美元/桶,美国原油平均产量预计从2015年的942万桶/天、2016年的886万桶/天,继续下降至2017年878万桶/天。油价上涨,石化产品价格跟随提升,截至12月14日,华北地区甲醇、纯苯、己二酸市场均价分别为2713元/吨、7725元/吨,11450元/吨,同比分别上涨87%、83%和99%。

煤化工业务规模化优势突出,业绩弹性大。截至目前,公司已经具备焦炭720万吨/年,甲醇20万吨/年、纯苯20万吨/年(大概10万吨自用生产己二酸)、己二酸15万吨/年和焦油加工30万吨/年的生产能力,煤化工规模化优势明显。2016半年度,公司对外销售甲醇9.17万吨,纯苯4.03万吨,己二酸7.71万吨,假设三种化工产品在目前时点分别提价10%,则大概分别提价270元/吨、770元/吨和1150/吨,对应公司年化收入提升约3亿元,假设成本费用不变的前提下,可增厚利润2.5亿元(享受15%的所得税优惠)。

焦煤有望高位震荡,为公司业绩提供有力支撑。近几年,公司煤炭产量基本稳定在850万吨左右,占据煤炭收入85%左右的精煤产量也基本稳定在320万吨,并且大概100万吨自用。今年三季度山西吕梁主焦煤均价不到700元/吨,我们估算吨煤净利润达到50元/吨,而我们预计2017年吕梁主焦煤有望在1100-1200元/吨高位运行,随着煤价持续回暖,毛利贡献达到57%(2016H1)的煤炭业务为公司业绩提供有力支撑。

焦炭业务盈利能力强,与焦煤价差维持在较高水平。低迷了好多年的焦炭行业今年迎来了价格大幅回暖的行情,唐山二级冶金焦从年初690元/吨上涨到当前2215元/吨,涨幅高达2.2倍。在三季度唐山二级冶金焦均价为1140元/吨的前提下,我们估算公司吨焦净利达到60-70元/吨左右。在焦煤价格高位运行的判断下,焦炭与焦煤的价差有望维持在较高水平。

集团旗下煤矿资产丰富,有大量优质矿井。集团旗下有大量优质矿井,未上市总产能多达3310万吨,是上市公司层面的4倍。集团旗下蔚州矿区的崔家寨矿(300万吨)、单侯矿(240万吨)都是盈利潜力较强的新矿。唐山矿区主要是优质炼焦煤,盈利能力较强,主力矿井主要有新矿钱家营矿(570万吨)、唐山矿(420万吨)、东欢坨矿(450万吨)。

盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年净利润分别是4.28、6.93、8.19亿元,折合每股收益0.35元、0.56元和0.66元。按照2017年20倍PE估值,对应价格为11.23元。在目前的价位,我们建议投资者积极关注,给予“买入”评级。

风险提示:

(1)经济增速放缓风险;

(2)政策调控力度过大风险。

申请时请注明股票名称