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开滦股份:单季净利1.5亿元,双焦一体显威力

发布时间:2016-10-29    研究机构:中泰证券

事件:公司披露2016年度三季报,营业收入76.46亿元,同比下降7.89%;归属于上市公司股东净利润2.04亿元,同比大幅扭亏为盈;折合EPS为0.17元/股。其中,Q1实现归属于上市公司股东净利润0.16亿元,Q2为0.38亿元,Q3为1.50亿元。对其业绩表现,具体点评如下:

第三季度精煤外销量环比大幅增长103%,焦炭销量环比增长14%。前三季度,公司原煤产量551.5万吨,同比下降15.1%,精煤产量268.2万吨,同比上升7.2%,其中外销量148.9万吨,同比下降7.6%;焦炭产量545.4万吨,同比下降3.2%,主要的深加工产品甲醇产量15.3万吨(-17.5%)、纯苯产量13.3万吨(-9.1%)。第三季度来看,精煤产量85.9万吨,同比上升2.5%,环比上涨5%,精煤外销量48.3万吨,同比上升1.7%,环比大幅上升103%;焦炭产量189.8万吨,环比上涨3.1%,同比上涨5%,焦炭销量188.6万吨,环比上涨14%,同比上升4%;甲醇销量4.83万吨,环比下降7%,纯苯销量2.63万吨,环比大幅上升26%。

第三季度“双焦”价格加速上涨,收入水平环比大幅增长。前9个月,全国焦炭产量同比下降1.6%,而粗钢产量同比上升0.4%,焦炭供应明显偏紧,焦炭从三季度价格大幅上升,唐山二级冶金焦从6月底大幅上涨500元/吨至9月底1440元/吨,涨幅高达53%。同期,开滦炼焦肥煤上涨170元/吨至960元/吨,涨幅高达22%。“双焦”行情的大幅回暖,叠加产量有所回升,第三季度收入达到28.3亿元,环比大幅上涨28.6%,同比上涨13.8%。

第三季度成本费用环比有所上涨,但前三季度来看压缩显著。1-9月份,公司营业成本同比下降17%,整体期间费用下降18%,成本费用支出压缩显著。第三季度来看,随着经营业绩改善,营业成本环比上涨23%,但同比来看基本持平。整体期间费用2.49亿元,同比下降18%,环比上涨5%,上涨主要集中在销售费用和管理费用,二者合计增加2600万元,而财务费用为0.76亿元,环比下降16%,主要得益于长期借款及应付债券的显著下降。

加元兑人民币汇率上升,其他综合收益的税后净额显著上升。前三季度,加元对人民币的汇率均值为4.99,同比上涨0.6%,公司出口业务受益于此,其他综合收益的税后净额达到0.55亿元,同比增加1.3亿元,归属于母公司所有者的综合收益总额达到2.33亿元,折合EPS为0.17元/股。

展望四季度,焦煤和焦炭价格有望维持强势,公司业绩弹性持续突显。部分先进产能的释放仍需时间传导,当前焦煤及焦炭库存水平仍然处低位,双焦价格有望维持强势。公司作为煤炭产能810万吨和焦炭产能720万吨的大型煤焦一体化企业,规模效应明显,行业回暖对其业绩弹性驱动持续突显。“大集团小公司”的格局也为公司未来外延式扩张提供良好机遇,集团层面煤炭总产能是上市公司层面的5倍,钱家营(570万吨)、东欢坨矿(450万吨)、唐山矿(420万吨)等都是盈利能力较强的焦煤矿,未来煤价走稳不排除集团重新考虑资产证券化。

盈利预测与估值:吨煤净利润显著改善以及焦化开工率的大幅提升,维持9月深度报告的盈利预测,预计公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为4.28/6.93/8.19亿元,同比扭亏为盈、+62.1%、+18.1%,折合EPS分别是0.35/0.56/0.66元/股,维持“买入”评级,给予2017年20XPE,目标价11.23元。

风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;

申请时请注明股票名称