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开滦股份:成本控制助力,4季度环比减亏

发布时间:2016-03-31    研究机构:长江证券

事件描述

公司公告2015年报,实现EPS 为-0.34元,符合预期。

事件评论

精煤产销同比上升,焦炭产销同比下降。2015年公司原煤产量847.29万吨,同比上升0.65%。精煤产销324.88、205.33万吨,同比分别上升1.93%、3.98%。焦炭产销量为746.76、745.34万吨,同比分别下降0.79%、0.77%。甲醇产销量为24.36、24.14万吨,同比分别下降6.99%、2.15%。纯苯产销量为19.72、12.07万吨,同比分别下降12.39%、42.17%。4季度精煤产销环比分别下降10.99%、6.95%,焦炭产销环比分别下降0.32%、2.08%,主要是行业需求疲弱所致。2016年公司计划生产原煤810万吨,自产精煤322万吨,生产焦炭678万吨,同比分别下降4.40%、0.89%、9.21%。

洗煤价格同比跌幅逾三成,煤炭业务毛利率同比下滑。受制于煤炭市场不景气,2015年公司洗煤平均售价460.28元/吨,同比下跌221.76元,跌幅32.51%。以原煤的口径计算,2015年吨煤收入及成本为286.66、239.65元,同比分别下降19.69%、11.00%,成本管控不抵煤价弱势,煤炭业务毛利率同比下滑8.17个百分点。全年煤化工业务毛利率同比下滑5.40个百分点,主要源于甲醇、纯苯价格同比下跌。

费用控制得力,管理费用降幅较大。2015年公司期间费用合计11.33亿元,同比下降19.35%。销售、管理及财务费用同比分别下降9.83%、27.71%、7.19%,总体来看费用控制较好。

4季度成本及费用控制得力,环比减亏1.68亿元。4季度市场弱势下,公司单季度归属净利润亏损0.37亿元,环比减亏1.68亿元。亏损环比收窄主要得益于公司成本及费用管控得力。

化产项目进展顺利,维持“增持”评级。我们预测公司2016-2018年EPS 分别为-0.33、-0.31、-0.29元,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期。

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