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开滦股份:煤焦业务净利微薄,15年受油价冲击

发布时间:2015-03-31    研究机构:广发证券

核心观点:

14年净利润同比下降61%,4季度首次亏损。

公司14年实现净利润1亿元,同比回落61%,折合每股收益0.08元。其中单季度EPS 分别为0.04元、0.04元、0.02元和-0.03元,4季度业绩首次亏损,我们认为跟油价下跌有关。

14年原煤产量减少4%,吨煤净利5元/吨。

公司14年原煤产量842万吨,同比减少4%;自产精煤319万吨,同比减少19%;吨原煤综合售价357元/吨,同比下降22%;吨原煤生产成本269元/吨,同比下降22%;吨煤净利5元/吨,同比下降75%。由于开采成本较高,我们预计公司的部分煤矿已经亏损。

14年煤化工业务贡献净利润的74%,吨焦净利8元/吨。

公司14年生产焦炭753万吨,同比增长1%;吨焦炭均价1018元/吨,同比下降21%;吨焦炭成本986元/吨,同比下降21%;吨焦炭净利8元/吨,同比下降35%。甲醇产量26万吨,同比增长3%;粗苯产量23万吨,同比增加27%。公司14年煤化工业务,贡献权益净利润0.73亿元,占公司整体的74%。

预计15-17年业绩分别为0.02元、0.02元、0.02元。

公司计划15年生产原煤900万吨,自产精煤322万吨,生产焦炭718万吨。公司内生增长一般,且煤化工业务15年将受到油价下跌影响。我们预计集团所属煤矿15年煤矿将会继续恶化,认为公司外延扩张较困难。我们维持“持有”评级。

风险提示。

煤价跌幅超预期,油价对煤化工业务冲击超预期。

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