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开滦股份:煤焦一体化显效,3季度毛利率环比回升

发布时间:2014-11-03    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

公司今日发布 2014三季报,前3季度公司实现营业收入110.30亿元,同比下降14.71%;实现归属母公司净利润1.29亿元,同比下降39.28%;实现EPS为0.11元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润0.27亿元,同比下降32.12%;3季度实现EPS0.02元,2季度EPS 为0.04元。

事件评论

3季度主要产品销量环比小幅下降。公司前3季度原煤产量657.52万吨,同比下降1.09%,其中3季度产量218.57万吨,环比微降0.57%。前3季度精煤产销量(对外)分别为243.53、143.36万吨,同比下降9.70%、22.97%,其中3季度精煤产销量(对外)76.59、48.12万吨,环比下降10.13%、15.10%。

前3季度焦炭产量567.15万吨,同比增加1.53%,其中3季度产量193.08万吨,环比微增1.18%。前3季度焦炭销量552.59万吨,同比下降0.76%,其中3季度销量192.17万吨,环比下降3.06%。3季度甲醇产销量环比下降1.04%、19.35%,纯苯产销量环比下降4.38%、7.67%。

受制 3季度煤价及焦价弱势,公司营收环比下滑。 3季度煤炭及焦炭市场依旧较为弱势,公司主力矿井所在开滦肥精煤、焦精煤不含税均价环比2季度下跌35、23元/吨,唐山地区二级冶金焦均价环比下跌16元/吨。产品价格下跌和销量下滑是公司营收环比下滑的主要原因。

煤焦一体化优势见效,3季度毛利环比回升。弱势行情下公司煤焦一体化优势有助于降本提效,上段所述焦煤下跌明显小于煤价,3季度公司毛利环比上升0.33亿至4.50亿元,毛利率环比回升1.66个百分点至12.51%,为年内新高。

3季度期间费用环比有所上升。公司3季度期间费用环比增加0.38亿元至3.56亿元,增幅12.16%。其中管理费用环比上升0.34亿元至2.07亿元,增幅19.72%。财务费用与销售费用环比基本稳定。

3季度业绩环比下滑主要源于应收账款计提减值准备。3季度公司毛利提升与费用增加基本相当,业绩环比下滑重要因素是资产减值损失0.26亿元,环比2季度增加0.62亿元(2季度为-0.36亿元),与应收账款2季度环比大幅回落3季度反弹表现一致,应是计提减值准备所致。

己二酸与聚甲醛项目投产在即,有望进一步缓冲煤价下滑影响,维持“谨慎推荐”评级。我们预测公司2014-2016年EPS 分别为0.13、0.10、0.16元,对应PE 为38、50、31倍,维持“谨慎推荐”评级。

申请时请注明股票名称