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开滦股份:13年煤化工盈利改善,减缓业绩下滑

发布时间:2014-04-30    研究机构:广发证券

13年业绩同比下滑48%,所得税减少助1季度业绩环比上涨40%

公司13年实现净利润2.5亿元,同比回落48.4%,折合每股收益0.2元。其中单季度EPS分别为0.1元、0.05元、0.03元和0.03元,公司2014年1季度实现净利润0.5亿元,折合EPS为0.04元,环比上涨37.4%,主要由于公司在13年4季度集中计提了不可抵扣亏损所产生的所得税费用,导致14年1季度所得税费用环比大幅减少3200万元。

13年吨煤售价同比下滑19%,吨煤成本同比降14%

公司13年原煤产量875万吨,同比减少1.1%,但精煤产销量同比却分别增长5.6%和11.7%。按产量口径统计,13年公司精煤吨煤收入897元,同比下滑19.3%,吨煤成本684元,同比下滑13.6%。

规模效应助煤化工业务盈利大幅改善

公司13年生产焦炭744.89万吨,同比增长0.72%;生产甲醇25.47万吨,同比下降0.31%;生产纯苯17.75万吨,同比增长8.90%。13年公司主要煤化工企业合计实现权益净利润9106万元(占13年归母净利润的36%),同比增长1.03亿元,预计主要受益于原料价格下降及产品精细化延伸。

公司14年1季度精煤销量同比大降37%,预计短期销售仍将承压

1季度公司精煤外销量38.6万吨,同比减少37%。根据资源网统计数据显示,目前公司主焦和肥煤报价较13年末分别下跌110元/吨和70元/吨,跌幅分别达到10.4%和6.6%。短期看,虽然近期河北焦化企业的销售改善,但由于进口焦煤价格优势仍较为明显,预计短期公司焦煤销售仍将承压。

预计14-16年业绩分别为0.10元、0.11元、0.12元

公司内生增长一般。公司13年因为拟注入资产盈利下滑,终止重大资产重组后。我们预计集团所属煤矿14年煤矿将会继续恶化,认为公司短期内外延扩张较困难。我们维持“持有”评级。

风险提示

煤矿生产的安全隐患,资产注入进度超预期。

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