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开滦股份:煤炭冶金焦价格下跌,业绩大幅下降

发布时间:2014-04-28    研究机构:长城证券

投资建议

维持中性评级。未来2、3年公司煤炭产能几无增长,加拿大盖森煤田取得大样矿井建设许可,预计产能释放至少2年以后。公司业务结构逐渐调整,落实以煤为基,以焦为辅,以化为主;甲醇燃料、焦油加工、聚甲醛、己二酸等煤化工项目未来有望成为公司新的利润增长点。预计2014、2015年EPS分别为0.196、0.199元,对应的PE分别为23、22倍。

业绩符合预期:2013年营业收入171.8亿,同比下降10.03%;利润总额4.01亿,同比下降43.61%;归属上市公司股东净利润2.5亿,同比下降48.39%;EPS为0.20元,符合预期(我们的预期为0.21元),同比下降50%;每10股派发现金红利0.62元(含税)。2014Q1营业收入35.8亿,同比增长下降21.15%;利润总额6326万元,同比下降64.19%;归属上市公司股东净利润5009万元,同比下降57.75%;EPS为0.04元。

煤炭业务价跌量增:公司2013年生产原煤875.31万吨,同比下降1.12%;生产精煤359.74万吨,同比增长5.57%;对外销售精煤240.55万吨,同比增长11.74%。商品煤平均售价724.23元/吨。洗精煤全年均价下跌19%左右,洗精煤收入32.3亿,同比下降14.79%。吨煤生产成本219元/吨,同比上涨3.72%,其中职工薪酬大幅上升10.16%;煤炭采选业务毛利率为25.17%,下降4.97个百分点。

煤化工业务稳产价跌:公司2013年生产焦炭744.89万吨,同比增长0.72%,销售焦炭747.92万吨,同比下降0.35%;生产甲醇25.47万吨,同比下降0.31%,销售甲醇25.46万吨,同比增长0.24%;生产纯苯17.75万吨,销售纯苯17.42万吨,同比分别增长8.90%、7.60%。其中冶金焦销售均价1277元/吨,同比下降15.16%,全年冶金焦收入95.5亿,同比下降15.46%;成本控制得力毛利率维持稳定。

费用控制不理想:一票结算的焦炭销量增加导致运杂费增加,全年销售费用2.4亿,同比增长22.16%;管理费用9.7亿,同比增长2.44%;三费合计同比增长2.16%,三费费率合计8.77%,同比增长1.05个百分点。

维持中性评级:未来2、3年公司煤炭产能几无增长,加拿大盖森煤田取得大样矿井建设许可,预计产能释放至少2年以后。公司业务结构逐渐调整,落实以煤为基,以焦为辅,以化为主;甲醇燃料、焦油加工、聚甲醛、己二酸等煤化工项目未来有望成为公司新的利润增长点。预计2014、2015年EPS分别为0.196、0.199元,对应的PE分别为23、22倍。

风险提示:煤价大幅下跌。

申请时请注明股票名称