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开滦股份年报季报点评:煤化毛利率提升难改业绩下滑,1季度费用下降助盈利环比回升

发布时间:2014-04-28    研究机构:长江证券

事件描述

开滦股份(600997)发布2013 年报和2014 年1 季报,分别实现EPS0.20 元和0.04 元。

事件评论

13 年原煤产量下降,精煤产量增加。2013 年公司生产原煤875.31 万吨,同比下降1.12%,生产精煤359.74 万吨,同比增长5.57%;对外销售商品煤240.55 万吨,同比增长11.74%。13 年生产焦炭744.89 万吨,同比增长0.72%;销售焦炭747.92 万吨,同比下降0.35%。2014 年公司计划生产原煤870 万吨,生产精煤332 万吨,生产焦炭714.51 万吨,与13年相比均有小幅下降。

13 年煤化产品毛利率同比上升部分缓冲煤价下滑。2013 年公司吨洗精煤收入为896.67 元,较上年同期1110.88 元下降214.20 元,降幅19.88%。

吨洗精煤成本为684.11 元,较上年同期791.56 元下降107.45 元,降幅13.57%,除外购煤价格下降因素外,制造费用也控制较好。13 年公司吨焦炭价格为1282.64 元,较上年同期下降245.50 元,降幅16.07%,吨焦炭成本为1241.79 元,较上年同期下降242.22 元,降幅16.32%。13年公司煤炭业务毛利率下滑4.97 个百分点至25.17%,冶金焦业务毛利率小幅上升0.29 个百分点至3.18%,其他煤化产品毛利率上升3.03 个百分点至12.43%。

1 季度煤焦产销量均同比下滑,费用下降助盈利环比回升。14 年1 季度公司原煤与精煤产量为219.12、81.72 万吨,同比下降 0.54%、7.61%,对外精煤销量为38.56 万吨,同比减少36.70%。公司焦炭产销量分别下滑0.98%、12.69%。1 季度毛利率环比微升0.23 个百分点,期间费用率环比下降0.83 个百分点助业绩环比有所回升。

关注盖森煤田勘察和化产项目进度,维持“谨慎推荐”评级。我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.11、0.13、0.14 元,对应动态市盈率为41 倍、35 倍和32 倍,维持“谨慎推荐”评级。

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