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开滦股份:煤、焦价格低迷,经营压力加大

发布时间:2014-04-25    研究机构:招商证券

业绩基本符合预期,一季报业绩压力显现。公司2013年报显示,实现营业收入171.8亿元,同比下降10.03%;利润总额4.0亿元,较上年下降43.6%;归属于母公司股东的净利润2.5亿元,较上年下降48.4%,每股收益为0.20元。2014年一季报,实现营业收入35.8亿元,同比下降21.1%,归属母公司净利润为0.50亿元,同比下降57.8%。

2013年煤炭及焦炭产销量平稳。2013年,公司原煤产量875万吨,同比下降1.12%;生产精煤360万吨,同比增长5.6%,对外销售精煤24,1万吨,同比增长11.7%。

全年生产焦炭745万吨,同比增长0.72%,销售焦炭748万吨,同比下降0.35%;生产甲醇25.5万吨,同比下降0.31%,销售甲醇25.5万吨,同比增长0.24%;生产纯苯17.8万吨,销售纯苯17.4万吨,分别增长8.9%、7.6%。

需求下滑,2014年一季度精煤产销量大幅降低,销售压力彰显。原煤产量219万吨,同比下降0.54%;生产精煤81.7万吨,同比下降7.6%;对外销售精煤38.6万吨,同比下降36.7%。

焦炭滞销,焦化副产品产销相对平稳。一季度生产焦炭183万吨,下降0.98%,销售焦炭162万吨,下降12.7%;生产甲醇7.0万吨,增长17.57%,销售甲醇6.6万吨,增长5.8%;生产纯苯5.7万吨,销售纯苯5.5万吨,同比分别增长95.2%、112.8%。

焦煤、焦炭价格持续走低降低公司盈利。2013年洗精煤售价为724元/吨,同比下降15%,煤炭业务毛利率为25.2%,下降5个百分点。焦炭平均售价为1277元/吨,同比下降15.2%,煤化业务毛利率为6.6%,受煤炭价格下降影响,上升1.6个百分点。

盈利预测及评级,“中性-A”。考虑煤焦价格的下跌,下调2014年、2015年、2016年EPS为0.10元、0.11元、0.11元,市净率(PB)仅为0.8倍,但行业下行不改,业绩压力仍在,经营仍处困境,给予“中性-A”评级。

风险提示:经济下行超出预期

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