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开滦股份:短期内生无增长,静待资产注入

发布时间:2013-11-21    研究机构:中银国际证券

公司打造“以煤为基、以焦为辅、以化为主”的经营模式,目前煤炭年产能890万吨,焦炭年产能740万吨,但未来短期内无内生增长。目前煤炭业务贡献主要利润,约占毛利的77%;焦炭业务产值大利润小,未来难有改善;化工业务利润率逐年增长,形成规模还需时日,公司整体盈利能力偏低,但公司煤焦化一体化经营减小了近两年公司平均利润率下跌的幅度。

母公司开滦集团在上市公司外的产能为公司的8.4倍,公司外延增长还需集团资产注入,目前判断重组的障碍已经理清,年初由于市场环境不佳暂停注入6个月至今年10月底,但未来不确定性仍较大。基于25倍13年市盈率下调目标价格至5.00元,维持持有评级。

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