开滦股份(600997.CN)

开滦股份(600997):焦煤、焦炭价格普涨 上半年利润增长103%

时间:21-09-02 00:00    来源:中泰证券

公司披露2021 年半年报,主要财务数据如下:

2021 年上半年,公司实现营业收入109.48 亿元,同比上升21.17%,归属于上市公司股东净利润11.29 亿元,同比上升103.1%,扣非后归属于上市公司股东净利润11.26亿元,同比上升103.08%。经营活动产生的现金流量净额为15.45 亿元,同比增加169.2%。基本每股收益为0.71 元,同比增长102.86%。加权平均ROE 为9.00%(同比增加4.17 个pct)。

2021 年第二季度,公司实现营业收入51.09 亿元,环比减少12.5%,同比增加16.45%;实现归属于上市公司股东净利润5.23 亿元,环比减少13.7%,同比增加125.80%;实现扣非后净利润5.23 亿元,环比减少13.27%,同比增加126.47%。

上半年业绩增长主要由于主要产品价格大幅上涨,煤炭、焦炭贡献主要利润,深加工板块业绩明显改善,具体来看:

煤炭板块:量价小幅增长。报告期内,煤炭销售总收入为24.97 亿元(+23.66%),销售总成本为13.19 亿元(+21.11%),实现毛利11.77 亿元(+26.66%),毛利率47.16%(同比提升1.11 个百分点);核心业务洗精煤销售收入为22.58 亿元(+20.74%),洗精煤成本为11.62 亿元(+21.73%)。公司生产原煤411 万吨(+4.9%),生产洗精煤168 万吨(+4.27%),其中外销102 万吨(+15.86%),精煤洗出率41%,同比几乎持平。精煤外销均价1235 元/吨,同比上涨5.94%。分季度来看,精煤产量86 万吨(环比+3.28%),外销量54 万吨(环比+13.42%),外销均价1243 元/吨(环比+1.48%)。

煤炭量价均有一定上涨,带来业绩增长。

焦炭板块:价格涨幅大,毛利率快速回升。报告期内,焦炭销售收入为65.41 亿元(13.43%),销售成本为51.83 亿元(+2.15%),毛利为13.58 亿元(+96.02%),毛利率为20.8%(同比上升8.75 个百分点)。生产焦炭280 万吨,同比下降17.52%,对外销量285 万吨,同比下降16.71%;焦炭平均销售价格2298 元/吨,同比上涨36.19%;吨焦成本1821 元/吨,同比增加22.65%。上半年,焦煤价格涨幅较大,公司焦煤采购价格一季度为1443 元/吨,二季度微降至1419 元/吨,上半年整体涨幅超过20%,而公司焦炭价格同样大幅上涨,板块毛利率快速回升,是上半年业绩增长的主要原因。

迁安中化、唐山中润、承德中滦三个焦化厂,上半年合计净利润7.6 亿元,考虑公司焦炭销量285 万吨,折合吨焦纯利为268 元/吨。

深加工板块:量价齐升,板块毛利回到正值区间。报告期内,公司生产甲醇9.1 万吨(-15.85%),对外销售甲醇6.5 万吨(-10.54%),销售均价1958 元/吨(+29.80%);生产纯苯10.2 万吨(+38.23%),对外销售纯苯4.6 万吨(+141.8%),销售均价5215 元/吨(+15.04%);生产己二酸8.2 万吨(+5.15%),销售己二酸8.3 万吨(+9.62%),销售均价8320 元/吨(+37.15%);生产聚甲醛2.4 万吨(+6.76%),销售聚甲醛2.5 万吨(+18.01%),销售均价12186 元/吨(+55.85%)。各产品价格均有大幅上涨,除甲醇外产销量均有上涨,板块业绩明显改善,上半年实现毛利为4075 万元(上年同期为-2.0 亿元),毛利率为1.1%(上年同期为-7.6%)。

盈利预测与估值:公司煤炭、焦炭及化工产品价格不同程度上涨,尤其焦煤价格不断突破近年来新高,增厚业绩,预计2021-2023 年公司实现归属于母公司股东净利润分别为20.8、22.3、23.2 亿元(前次为18.5、19.2、19.9 亿元),同比分别为+93%、+8%、+4%,折合EPS 分别是1.31、1.41、1.46 元/股,当前9.0 元股价对应PE 分别为6.9X/6.4X/6.2X,维持公司“增持”评级。

风险提示:下游需求低迷;行政性调控的不确定性;去产能不及预期风险。