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开滦股份(600997)2020年年报点评:降本减缓业绩降幅 2021业绩弹性或增大

时间:21-04-02 00:00    来源:中信证券

公司2020 年因煤、焦价格下跌,业绩出现小幅下降,随着焦炭及化工产品价格的大幅上涨,预计公司2021 年业绩上涨弹性将增大。我们上调公司盈利预测,但从板块估值比较角度,维持公司“增持”评级。

2020 年净利润同比下滑6.19%,2021 年Q1 业绩有望大幅增长。公司2019 年营业收入/净利润分别为181.76/10.78 亿元(同比-9.44%/-6.19%),EPS 为0.68 元。Q4 单季度净利润2.73 亿元,同比、环比均有明显增长。公司拟每股派现0.28 元(含税),分红率为41.18%,对应股息率约为4%。公司预告2021年Q1 业绩同比增加2.56~3.06 亿元,我们预计公司Q1 净利润或在6 亿元左右。

2020 年焦炭产量下降5.33%,但成本控制较好。公司2020 年洗精煤/冶金焦产量分别为323.55/623.98 万吨( 同比+6.36%/-4.70% ) ; 销量分别为321.48/624.58 万吨(同比+4.39%/-4.41%)。公司各项目产能利用率2020 年基本接近100%。洗精煤吨煤销售均价为1138.94 元(同比-12.9%),吨煤毛利约为495 元/吨(同比-8.84%);冶金焦销售均价为1862.60 元/吨(同比-4.54%),吨焦毛利为258 元/吨,同比增加21 元/吨,主要是成本控制较好。

三大焦化子公司合计贡献归母净利达3.08 亿元(同比+9.55%)。

费用率小幅提升,化工品盈利弹性2021 年有望显现。公司期间费用率合计6.30%,同比+0.90pct,其中销售/管理/财务费用率分别为1.40%/3.20%/ 1.70%,比率均有提升。2020 年公司生产甲醇19.99 万吨,同比+10.69%;生产纯苯14.54万吨,同比-24.03%。此外,公司己二酸 15 万吨/年、聚甲醛4 万吨/年的产能和 30 万吨/年焦油加工能力,预计在化工品价格上涨的背景下,业绩弹性有望显现。

风险因素:需求放缓,影响焦煤焦炭价格;成本波动较大。

投资建议:考虑焦炭及焦煤价格预期,我们上调公司2021~2022 年EPS 预测至1.00/0.87 元(原预测为0.57/0.59 元),给予2023 年EPS 预测0.86 元,当前价6.93 元,对应2021~2023 年PE7/8/8x。综合考虑板块估值,我们给予公司2021 年PE 8x,目标价8 元,维持“增持”评级。