开滦股份(600997.CN)

开滦股份(600997):一季度业绩大幅增长 低估值煤焦一体化公司

时间:21-04-02 00:00    来源:中泰证券

公司披露2020 年年报,主要财务数据如下:

2020 年,公司实现营业收入181.8 亿元(-9.4%),归属于上市公司股东净利润10.79 亿元(-6.19%),扣非后为10.78 亿元(-5.71%),经营活动产生的现金流量净额为18.51 亿元(-29.05%);基本EPS 为0.68 元/股(-5.56%),加权平均ROE 为9.26%(同比减少1.33 个百分点)。

第四季度:公司实现营业收入46.51 亿元,同比增加7.08%,环比增加3.60%,归属于上市公司股东净利润2.7 亿元,同比增加97.38%,环比增加9.33%,扣非后为2.74 亿元,同比增加104.01%,环比增加9.66%。

煤炭板块:成本端控制得益,板块毛利率水平同比上升1.8 个百分点报告期内,煤炭销售总收入为40.19 亿元(-5.85%),销售总成本为23.92 亿元(-8.62%),实现毛利16.3 亿元(-1.5%),毛利率40.5%(同比提升1.80个百分点)。其中核心业务的洗精煤,洗精煤销售收入为36.85 亿元(-7.37%),占总销售收入的91.69%,洗精煤成本为20.84 亿元(-10.38%),占总销售成本的87.13%。2020 年,公司生产原煤718 万吨(+6.98%),其中洗精煤产量为323.55 万吨(+6.36%),洗出率为45%,同比下不变,精煤销售均价为1146 元/吨(-11.27%),单位精煤销售成本648 元/吨(-14%)。2020 年,受疫情影响,煤价下跌,营收下降;在成本端,公司通过降低原材料采购成本、提高精煤入洗率等手段,拓宽了煤炭业务利润空间。总体来说,煤炭成本端降幅大于价格降幅,毛利率水平有所提升。

焦炭板块:合理控制成本使得毛利率增加1.7 个百分点报告期内,焦炭销售收入为116.33 亿元(-8.75%),销售成本为100.24 亿元(-10.52%),毛利为16.09 亿元(+4.03%),毛利率为13.8%(同比上升1.70 个百分点)。报告期内,生产焦炭667.41 万吨(-5.33%),对外部市场销售焦炭667.82 万吨(-5.15%);焦炭售价为1742 元/吨(-3.80%),单位成本为1501 元/吨(-5.66%)。2020 年,虽然受疫情影响焦炭价格有所下滑,但原料煤成本亦大幅下滑,板块毛利率有所增加。

深加工板块:甲醇、纯苯、乙二醇、聚甲醛等售价跌幅较大导致亏损报告期内,公司生产甲醇19.99 万吨(+10.69%),对外销售甲醇13.95 万吨(+2.50%);生产纯苯14.54 万吨(-24.03%),对外销售纯苯2.21 万吨(-69.68%);生产己二酸16.57 万吨(+8.37%),销售己二酸17.12 万吨(+9.67%);生产聚甲醛4.74 万吨(+21.85%),销售聚甲醛4.74 万吨(+21.23%)。化工品售价下跌导致化工品板块毛利为-2.99 亿元,毛利率为-5.6%,亏损同比扩大2.3 个百分点。

预计2021 年第一季度业绩预增78.94%到94.35%公司预计2021 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加25,600 万元到30,600 万元,同比增加78.94%到94.35%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加25,400 万元到30,400 万元,同比增加78.52% 到93.98%。上年同期为32,431 万元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润32,349 万元。

盈利预测与估值:预计2021-2023 年公司实现归属于母公司股东净利润分别为18.5、19.2、19.9 亿元,同比分别为+72%、+4%、+4%,折合EPS 分别是1.17、1.21、1.26 元/股,当前6.93 元股价对应PE 分别为5.9X/5.7X/5.5X,维持公司“增持”评级。

风险提示:下游需求低迷;行政性调控的不确定性;去产能不及预期风险。