开滦股份(600997.CN)

开滦股份(600997)/2020半年报点评:煤焦一体化龙头 毛利率整体较为稳定

时间:20-09-01 00:00    来源:中泰证券

公司披露2020 年半年报,主要财务数据如下:

上半年,公司实现营业收入90.35 亿元(-16.88%),归属于上市公司股东净利润5.56 亿元(-23.05%),扣非后为5.54 亿元(-23.08%),经营活动产生的现金流量净额为5.74 亿元(-48.22%);基本EPS 为0.35 元/股(-23.91%),加权平均ROE 为4.83%(同比减少1.88 个百分点)。

二季度:公司实现营业收入43.87 亿元,同比下降15.10%,环比下降5.61%,归属于上市公司股东净利润2.32 亿元,同比下降34.58%,环比下降28.56%,扣非后为2.31 亿元,同比下降34.77%,环比下降28.48%。

煤炭板块:成本端控制得益,板块毛利率水平同比上升4.4 个百分点报告期内,煤炭销售总收入为20.19 亿元(-4.44%),销售总成本为10.89 亿元(-11.56%),实现毛利9.3 亿元(+5.5%),毛利率46.04%(同比提升4.4个百分点)。其中,洗精煤销售收入为18.7 亿元(-5.36%),占总销售收入的92.61%,洗精煤成本为9.54 亿元(-12.95%),占总销售成本的88%。上半年,公司生产原煤391 万吨(+1%),其中洗精煤产量为161 万吨(+8.84%),洗出率为41%,同比上升3 个百分点,精煤销售均价为1165 元/吨(-4.3%)。

上半年,受疫情影响,煤价下跌,营收下降;在成本端,公司通过降低原材料采购成本、提高精煤入洗率等手段,拓宽了煤炭业务利润空间。总体来说,煤炭成本端降幅大于价格降幅,毛利率水平有所提升。

焦炭板块:产销量及售价下滑拖累板块业绩,合理控制成本使得毛利率基本持平。

报告期内,焦炭销售收入为57.7 亿元(-18.3%),销售成本为50.73 亿元(-17.98%),毛利为6.9 亿元(-20.7%),毛利率为12%(同比下滑0.4 个百分点)。报告期内,生产焦炭339.36 万吨(-9.49%),对外部市场销售焦炭341.

80 万吨(-9.8%);焦炭售价为1687 元/吨(-9.4%),单位成本为1484 元/吨(-9.1%)。上半年,虽然受疫情影响焦炭价格有所下滑,但原料煤成本亦大幅下滑,板块毛利率基本平稳。

深加工板块:甲醇、乙二醇、聚甲醛售价跌幅较大导致亏损加大报告期内,公司生产甲醇10.79 万吨(+0.09%),销售甲醇7.21 万吨(-21.72%),甲醇均价1508 元/吨(-21.1%);生产纯苯7.35 万吨(-15.71%),销售纯苯1.

89 万吨(-39.03%),纯苯均价4533 元/吨(+25%);生产己二酸7.77 万吨(1.

44%),销售己二酸7.59 万吨(-4.05%),乙二酸均价6067 元/吨(-14.8%);生产聚甲醛2.22 万吨(+26.14%),销售聚甲醛2.11 万吨(+21.97%),聚甲醛均价7819 元/吨(-19.4%)。甲醇,乙二醇,聚甲醛售价持续下跌,化工品板块毛利为-2.0 亿元,毛利率为-7.6%,同比扩大4.8 个百分点。

第二季度,产品价格持续下跌,产销规模缩窄二季度,公司实现营业收入43.87 亿元(环比-5.61%),营业中成本40.58 亿元(环比-3.34%),归属于上市公司股东净利润2.32 亿元,环比下降28.56%。

二季度,洗精煤外销量为38 万吨(环比-26.05%),价格为1089 元/吨(-10.

82%),煤炭开采板块因价格继续下行且产销量收缩,盈利水平下降。二季度,主产品焦炭销售均价为1680 元/吨(-6.13%),焦化板块盈利水平随之下降。

盈利预测与估值:基于上半年公司业绩表现及下半年我们对行业谨慎乐观的预期,对公司盈利预测有所调整,预计2020-2022 年公司实现归属于母公司股东净利润分别为10.2、12.1、14.1 亿元(原先为8.1/10.0/12.0 亿元),同比分别为-11%、18%、17%,折合EPS 分别是0.64、0.76、0.89 元/股,当前5.

26 元股价对应PE 分别为8.2X/6.9X/5.9X,维持公司“增持”评级。

风险提示:下游需求低迷;行政性调控的不确定性;去产能不及预期风险。