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开滦股份(600997):化工品亏损拖累业绩

发布时间:2020-04-09    研究机构:安信证券

事件:2020 年4 月9 日,公司发布2019 年年度报告,营业收入200.72亿元,同比减少1.90%;归属于上市公司股东的净利润11.496 亿元,同比减少15.67%。

点评

资产减值损失影响业绩:四季度单季度公司实现归母净利润1.38 亿元,同比下降62.84%,环比下降52.13%,主要由于四季度计提资产减值损失1.26 亿元,其中1.13 亿元为承德中滦公司焦化项目一期两座4.3米焦炉关停计提的固定资产减值损失。

原煤产量下降,但精煤量增加,价格同比走高:2019 年公司生产原煤公司生产原煤671.32 万吨,同比下降6.57%;生产精煤304.21 万吨,同比上升4.39%,销售精煤307.95 万吨,同比增长1.22%,其中对外部市场销售精煤171.24 万吨,同比下降4.23%。煤炭综合售价1216.4 元/吨,同比上涨3.99%,根据年报测算吨煤生产成本389.97 元/吨,同比增长11.82%。公司2019 年洗精煤业务实现毛利16.52 亿元,同比增长10.36%,毛利率同比提高0.3 个百分点至41.54%。据公司2020 年产量规划,2019 年生产原煤810 万吨,其中精煤275 万吨(对外销售自产精煤141 万吨),单位销售成本627.28 元/吨,降本增效显著。

焦炭量增价减,毛利总体提升:2019 年公司生产焦炭705.01 万吨,同比上升3.83%,对外部市场销售焦炭704.06 万吨,同比上升2.92%。

焦炭售价1868.97 万吨,同比下降1.36%。2019 年焦煤采购成本为1260.96元/吨,同比增长0.58%。冶金焦业务实现毛利15.47 亿元,同比增长5.38%,毛利率12.13%,同比增长0.35 个百分点。根据公司2020 年经营计划,2020 年预计生产焦炭630 万吨,但预计2020 年环保去产能持续,到2020 年底全省所有4.3 米的焦炉全部关停,将助推焦炭价格中枢抬升,预计焦化业务盈利有望增强。

其他化工品价格均下滑导致亏损:2019 年生产甲醇18.06 万吨,同比下降7.19%,销售甲醇13.61 万吨,同比下降11.10%,价格为1661.99元/吨,同比下降22.08%;生产纯苯19.14 万吨,同比11.93%,销售纯苯7.29 万吨,同比上升15.90%,售价为4096.38 元/吨,同比下降23.18%;生产己二酸15.29 万吨,同比上升4.44%,销售己二酸15.61 万吨同比上升10.55%,售价为7111.40 元/吨,同比下降18.57%;生产聚甲醛3.89万吨,同比上升25.89%,销售聚甲醛3.91 万吨,同比上升28.62%,售价为9303.41 元/吨,同比下降20.25%。其他化工品业务毛利为-2.12 亿元,出现亏损拖累业绩。

拟分红3.49 亿元,股息率4.58%:据公告,每10 股派发现金股利2.20元(含税),共计派发现金红利3.49 亿元。股利支付率30.38%,以4 月9 日市值测算股息率4.58%。

投资建议:给予增持-A 投资评级,6 个月目标价4.84 元。据煤炭资源网,截至目前焦炭市场已经落实五轮降价,累计降幅约250 元/吨,因此预计公司一、二季度业绩压力较大。我们预计公司2020 年-2022年的净利润分别为7.03/10.13/11.28 亿元,EPS 分别为0.44、0.64、0.71 元/股。

风险提示:煤价、焦价超预期下跌,化工品价格下跌

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