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煤炭开采行业中央经济工作会议简评:2017年有望迎来煤炭行业深化改革的重要一年

发布时间:2016-12-18    研究机构:中泰证券

中央经济工作会议12月14日至16日在北京召开,相比上一年度,此次会议突出了供给侧改革作为政策基调的主线地位,并且强调深入推进“三去一补一降”五大工作。我们认为,煤炭行业作为供给侧结构性改革主抓领域之一,2016开局之年取得了丰硕成果,2017年有望迎来深化改革的关键一年,具体影响主要体现在:

深入推动煤炭钢铁去产能,促进行业产能结构优化。工作会议指出,要抓住处置“僵尸企业”这个牛鼻子,严格执行环保、能耗、质量、安全等相关法律法规和标准,创造条件推动企业兼并重组,妥善处置企业债务和做好人员安置。落实到煤炭领域,我们认为就是持续淘汰落后低效产能,促进产能结构优化。根据我们的统计,截至目前各地及央企完成淘汰落后产能约2.7亿吨,超额完成了全年2.5亿吨的目标。按照各省区规划及煤炭运销协会统计,2017年预计去产能1.5-2亿吨。我们预计到2020年,煤炭行业总产能约为42.6亿吨,产能利用率将由2015年底的65%左右提升20-30个PCT,行业将实现健康可持续发展。

深入推进国企改革,做大做强专业化煤企。此次会议指出,要深化国企国资改革,加快推动国有资本投资、运营公司改革试点,促进7大领域混改等。我们认为,此番论述对煤炭行业的影响主要体现在:国有资本运营改制有望加速、集团资产证券化有望加快、部分企业或打破混改攻坚战。由神华集团、中煤集团等组建的国源煤炭资产管理平台将在央企煤炭资源整合上大有作为,山焦、兖煤等开展国有资本投资公司试点的企业有望加快试点工作,这都将有利于做大做强专业化煤企。我们认为,国企改革与供给侧改革相辅相成,国企改革不再仅仅是注入资产提升业绩,还可能涉及商业模式的创新、存量资产的盘活、混合所有制改革,最终体现在成本的下降和效益的提升。

突出降低企业杠杆率,煤炭企业债转股将进入实质性操作阶段。此次会议提出把降低企业杠杆率作为重中之重,支持企业市场化、法治化债转股,加大股权融资力度。我们认为,煤炭企业债转股有望进入实质性操作阶段,同时金融政策将加大对煤炭兼并重组的支持力度。早在11月14日和12月8日,山东能源集团、山西焦煤集团就先后与建设银行签署了总规模210亿元、250亿元的市场化债转股框架合作协议,单就山能集团来说,此次债转股将降低集团资产负债率6%以上,节约财务成本10亿元以上。与此同时,近期银监会、发改委、工信部联合发布的《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务问题的若干意见》,对符合条件的兼并重组企业,提到并购贷款占比至70%,支持力度进一步加强。

综合来看,我们认为中央经济工作会议对煤炭行业的影响主要体现在:深入推动去产能促进行业产能结构优化、加快国企改革进程做大做强专业化煤企和实施债转股优化企业资产质量等。2017年煤炭行业有望在上述领域取得关键进展,行业供需格局进一步改善,煤炭企业盈利能力进一步增强。

我们认为,目前市场对中长期煤价预期偏低,估值修复还没有完成,中长期继续看好具备有业绩、估值低、涨幅小,还有国企改革和债转股概念的煤炭股,核心标的:焦煤(潞安环能、开滦股份(600997)、西山煤电、冀中能源);动力煤(陕西煤业、兖州煤业、中煤能源、中国神华);无烟煤(阳泉煤业)。

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